又好又分散

2016-05-26 18:35:28

价值投资理论和实操（三）（16/16）--又好又分散

第十一章 长城汽车和吉利汽车

Q1 为什么本文只谈长城汽车没谈吉利汽车和比亚迪。

A1 中国自主品牌乘用车的第一梯队已经成型-----长城汽车、吉利汽车和比亚迪。就像深圳市某初三班50个同学中，3个已经拿到免试录取通知书，这三个孩子可以直接升入深圳市一中高一重点班。尽管这3个孩子不能肯定会顺利考上清华大学汽车系，概率已经比较大。这三个孩子都已经在各自的领域展现了向上突破的成绩和实力：比亚迪---新能源汽车（电动汽车）；吉利汽车---EC7+博瑞（轿车）；长城汽车---H6+H7（SUV）。

1，深圳比亚迪e6电动出租车队的数量增长不够快。管理层解释是没有出租车牌照。不增加新牌照，深圳每年也在更换几千辆传统出租车。是什么在阻挡电动出租车的普及呢？深圳电动出租车队没大增长的直接原因？可能是电动出租车还没有成本比较优势， 可能是比亚迪自己对磷酸铁锂的动力电池还不自信。现在北汽、上汽开始考虑用特斯拉同一种电池（松下的18650三元锂电池）。

2，下面是全球汽车动力电池格局。只有比亚迪在走磷酸铁锂的技术路线。

表11.01全球电动汽车电池种类

数据来源：同威研发部整理（2014年）

     作为股票研究员，没有动力电池的专业知识，我们可以做类似大数据分析。当年平板显示技术就出现过等离子显示和液晶显示的技术线路之争。中国只有长虹（当时中国最大的彩电企业）一家采用等离子显示技术，其它彩电企业都走了液晶显示技术的路线。遗憾，等离子显示技术最后退出历史舞台。

      比亚迪新能源汽车取得的成绩和政府对电动汽车大力补贴有关，我们需要观察在政府补贴退坡后比亚迪的竞争力。现在的估值比较高。国际上，把磷酸铁锂电池大规模地用在电动汽车上也就比亚迪一家。世界上绝大多数汽车动力电池生产商都在加大对三元锂离子电池的研发投入。比亚迪还要经历电池技术线路的考验。再考虑到电动汽车政府补贴退坡和估值已经偏高，本文不对比亚迪做太多叙述。

      值得高度重视的是长城汽车和吉利汽车。尽管吉利汽车近期涨的比较多，吉利汽车和长城汽车一样好，都是沪港通标的股票。因为长城汽车有H股，A/H溢价明显，国内投资人比较容易买长城汽车H，长城和吉利也有很多类似的地方。投资人可以通过长城汽车来认识吉利汽车。

Q2长城汽车VS吉利汽车

A2 两个公司你追我赶，旗鼓相当。长城汽车像中国功夫，借力打力，以我为主；吉利汽车像恒大淘宝足球队，名教练+好球员+14亿球迷。 

表11.02长城汽车VS 吉利汽车的一些指标（截止2016年9月底）

数据来源：同威研发部整理

Q3 魏建军VS 李书福

A3 同威认为，投资股票，本质上就是投资灵魂人物。人创造了人间奇迹。这两个人的经商理念、知识结构、性格等要素影响了各自企业的风格。他们都是市场经济的实战中成长起来的优秀企业。他们白手起家，大致用10年时间，把规模做到近100万辆产量的汽车企业。经过市场经济的大浪淘沙，剩者为王。尽量选行业龙头。

Q4 未来发展空间

A4 吉利汽车官方公布的目标：2020年销量200万辆，90%为新能源汽车。长城汽车产能布局：已经投产的长城汽车本部35万+天津基地45万+徐水1,2期50万辆+在建徐水3期25万+已购土地徐水4期25万辆=180万辆。加大力度排班，产能可以去到210万辆。公司认为产品力第一，产能随时可以扩张。2年就可以建成新产能。 

表11.03 长城汽车和吉利汽车盈利和估值预测

数据来源：同威研发部整理

      表11.03的数据仅供参考。如果预测盈利基本正确，2016年9月30日的股价还不算贵。毕竟港股恒生指数平均市盈率的波动区间在10-20倍。业绩稳健增长，估值持续提升，戴维斯双击！上面的预测仅供参考。走一步，看一步。

第十二章 结论

      价值投资角度，长城汽车和吉利汽车是好标的。他们可能是10年前的格力和美的。10年后，可能和丰田/大众平起平坐。