同威投资人私享会-A股潮起，机遇之年

2019-09-25 11:26:00

同威投资研究成果认为A股已然开启了一轮40年超级大牛市。

因此筹划了一场投资人私享会---“走进同威，对话李驰”，邀请投资人分享同威的研究成果、投资策略和投资理念。

私享会受到投资人的热情回应，与会投资人约100人，会议于9月21日在深圳举行，因部分投资人身在外地，同威在现场还发起了网络直播，最终会议圆满成功。

图 活动现场

会议前后由三部分构成：

1

40年长牛理论基础分享

第一部分 同威投资首席研究员廖星先生分享《A股40年长牛的历史大机遇 ——价值投资正当时》

廖星先生的演讲数据详实、逻辑清晰、结论明确，部分总结如下。

图 廖星

廖星先生认为，第一A股估值水平处于超低位。第二A股40年长牛有必然性。第三，未来牛市是树木春，不是万木春，指未来的牛市是部分股票的牛市，不是普涨的牛市。

1、A股估值水平处于超低位。

目前，上证指数估值只有13倍，与海外市场相比，国内其他资产相比均具有明显的估值优势，根据同威投资李驰的股市连通器理论，未来不仅国内的钱，国外的钱也将流入A股。

这个时候，当然越早参与越好。

2、A股40年长牛有必然性。

1）保守测算40年A股上涨37倍，而房子上涨2.7倍

18年之初我们的经济政策，由过去的新凯恩斯主义转向供给学派改革，和美国1979年前后的经济政策变化极为类似；18年之前10年，A股不涨，而房子牛市，和美国1979年之前的股市不涨，房子牛市极为类似。

基于逻辑推演和极为类似的历史背景以及政策转变，廖星先生表示A股有望复制美国40年的波浪式牛市，保守测算未来40年中国房子将上涨2.7倍，增速抵消通货膨胀，而股价能上涨37倍，其中估值上涨1倍，收益上涨18倍，收益是极为保守的假设为名义GDP增速。

2）经济繁荣不是估值增长的必要条件

1979年之前美国经济增速高，股市不涨。1979年后，美国经济增速下一个台阶，但是股市开始大涨 。所以说，我国GDP增速换挡同样也不会影响A股牛市的到来。

这个时候，估值提升是股市增长的关键因素。

3）我们进入了货币增速下降和低利率时代推升股市估值

过去10年货币供应量复合增速15%，非常高的货币供应量增速，同时存在实际的高利率，关键在于房地产和地方融资平台。

两者有无底洞式的需求和超高支付能力，完全挤压了其他融资活动需求，社会实际利率很高，压低股票估值。商业银行甚至愿意通过影子银行绕道高息贷给他们资金。

但是，现在监管控制了影子银行和地方融资平台、房地产企业的融资需求以及资金外逃。资金需要寻找新的流向，未来最有可能的还是大规模的流向A股，A股成为新的大规模资金蓄水池。

3、未来牛市是树木春，不是万木春

廖星先生用是沉舟侧畔千帆过，病树前头数木春，形容A股的过去现在以及未来。原诗是万木春，这里改为树木春，强烈突出了同威对于未来的股市的判断，未来的牛市不是普涨的牛市，只会是部分股票的牛市。

有两个理论支撑：

第一马太效应。中国大部分行业都到了行业集中度持续提升的阶段，头部企业蚕食同行市场份额，并创造更高的收益率，以中国平安为例，中国平安保费收入规模最大，增速最高，净利润率最。

第二强大应该有溢价，强大意味着更高收益和更高确定性，差的公司估值和利润终将回落，优秀的公司估值和利润终将一起上升：结局是垃圾公司的永不翻身和核心资产巨大涨幅。

市场流行两种错误的观点，也是很多人亏钱的原因。

➢ 已经下跌这么久了，不可能再跌了

➢ 股价已经涨了这么多了，不可能再涨。

彼得林奇曾经严厉批评过这两种观点。同威的投资理念和彼得·林奇不谋而合。

最后，廖星先生对A股未来做了一个展望。

1、A股有望迎来40年的长牛市

2、A股分化加剧：优秀公司股价波浪式上升， 劣质公司股价波浪式下跌。

3、A股将承载盛世中国的财富。

4、A股是未来最有希望的一类资产。

2

A股潮起，2019年机遇之年

第二部分 同威投资创始人李驰先生的主题演讲

图 李驰先生

李驰先生的演讲十分精彩生动，只有身临其境才能感受到他的魅力，由于篇幅的原因，总结了几点如下。

1、价值投资放之四海而皆准

熊市的时候就会出现“价值投资在中国水土不服，不可以搞的“的信息。但是回头看看，涨得好一批公司都是价值投资的典范，比如茅台、格力等等，而所谓的成长股乐视、暴风等等最终是一地鸡毛。

价值投资放之四海而皆准，不是水土不服，而是在投资的过程中，你会遇到很多歧路的诱惑，就像希腊神话中的塞壬女妖一样，无比吸引人，让无数投资者失足。

2、上证指数是个无效的指数

好多股民没有挣到钱，会给自己找一个借口，说指数都没有涨，没有挣到钱很正常。其实这算是一种自我安慰，因为A股指数没有涨，好股票依然涨了很多。

指数没有涨的重要原因之一是股指编制方法的原因，A股指数是全部股票纳入，新股上市之前都是经过打扮的新娘，上市后一般还要11天之后才纳入指数，一般这11天都是连续涨停，之后就需要时间和空间来消化高估值了。

而道格琼斯工业指数是30个股票构成，而且会调换，所以看上去它就是一直在创新高。因此上证指数是个无效的指数，维稳的作用更大。上证指数不涨，一些行业的龙头依然有巨大的涨幅。

3、投资需要集中投资

这里买一点点，那里买一点点是没有意义的，对于资产的总体贡献度非常低。

巴菲特的卡上只打20个洞理论：如果一生中只能做20个投资决定，那么绝大多数人的业绩会好很多。索罗斯和他下属曾经有个经典对话。他的一个操盘手说，我感觉他要涨了。索罗斯问你买了多少？在你总头寸多少？他回答只是配了一点点。索罗斯认为那根本没有用，这是浪费一次机会，或者说这根本不是一个机会。因为“如果你确定自己是对的，为什么只下这么少的注”。

4、别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧

现在市场处于恐惧尾部，贪婪还没有开始。导致市场波动的原因是，恐惧贪婪和喜新厌旧。喜新厌旧也是市场很不理性的一点，看看可口可乐、吉利，这些穿越历史的公司的涨幅是惊人的。

5、每天的涨停是镜中花水中月

茅台涨了10年，但是它涨停的天数有几个？所以说每天去比较涨多少，每天去羡慕涨停的是没有意义的。牛顿说，“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。”

6、实际的低利率时代

几年之前，大家可能通过信托产品获得20%收益率，还是没有承兑风险的那种。可是这两年这种产品没有了，国债收益率也在下降。全球有30多个国家实行0利率，日本很长时间是负利率。

低利率会抬升股票的估值水平。

7、未来投资不是你想不想做的问题，而是必须做的事情

前三十年大家忙着把腰包搞鼓一点，现在大家都有一定积蓄了，以前大家投资的方式开个店建个厂，可是现在大家经常听到的新闻是关店关厂，给大家的感觉是环境变了，不好挣钱了，其实美国也走过类似的历史，就是行业集中度提升的过程，未来经济没有百花齐放，只有树木春，就是大部分行业只有龙头的生意了。

那么这个时候，大家怎么去投资呢，最好的办法就是选择证券。毕竟， PEVC是去投成长股，投中的运气成分大，是小概率的事件。做投资的最低要求，是让财富的购买力不下降。不投资购买力一定会因为通货膨胀的下降。

附1：李驰回答现场投资者提问：

1、利息下降对银行股是利好还是利空？

长期来看，对银行里面的龙头是利好，会挤压其他小银行的份额，但是成长会放缓。

2、上证指数失真到什么程度？

刚发行的时候都是被打扮过的，上市后11天才纳入指数，而这11天一般都是连续涨停，后面就需要时间和空间来消化估值。我们要买最好的公司，才能穿越，就一定能大幅跑赢指数。

3、A股港股化？美股化？

经过这么多年的发展了，即使我们原本没有用，他最后拿真金白银买的只会是核心资产。

全球怎么玩的，最终我们也会靠拢，不会关门自己玩。

4、龙头股是否具有可持续性？

专业人做专业事，有无数的干扰因素，即使把股票代码告诉你，你也很难挣到钱。

知道谁能找出龙头，比知道怎么找到龙头更容易。

附2：李驰回答网络平台提问

1、怎么理解A股和H 股的差价？

因为H股和Ａ股不能套利。香港相对理性一些，我们参与的时间短一些，所以没有那么理性。

我的建议是不要买贵的，现在参与港股的渠道、工具也越来越多了。

２、看好Ａ股那个指数？

数字越小越好，50、300（上证50、沪深300）等等。

但是投资这些指数也跑不过精选龙头。是幼儿园的，现在也要往小学靠拢了。

设身处地的想一想，你如果去印度美国投资，你敢买那些小公司、那些没有听过的公司吗？你只会问他你们最好的公司的是什么？全球的投资人到中国也是一样，你跟他说各种各样的故事。

图 投资者与李驰先生互动

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同威投资策略分享

第三部分 同威投资副总经理张凤乾先生分享投资心得

张凤乾先生除了是同威的副总经理，同时，他还是伴随了同威十年成长的早期产品投资人。

他从两个不同的视角来理解价值投资，分享了自己十余年的投资历程与心得。他的演讲独特易懂并十分有趣，由于篇幅的原因，摘录几点如下。

1、 专业的事交给专业的人。

专业的投资者拥有对信息汇总分析，对公司实地考察，对公司业绩长期跟踪，和专业判断的能力。

所以，对于专业投资者来说，是春江水暖鸭先知，就是能够保持对公司、行业和市场敏感。什么时候估值过高，什么时候公司基本面发生了变化，只有专业的投资者进行了持续的跟踪，才能知道什么时候卖出时更合理的，也就有句俗语，“会买是徒弟，会卖是师傅”。

2、 价值投资正当时

超大的下黄金雨的日子要来了，你不要拿匙羹去接，要把大盆子搬出来去接。人生往往只有几个大的机会，你只要抓住一个就发达了。这是一次发达的大机会，一定要好好把握。

    3、同威的选股策略包括六点：

第一， 投资理念：不熟悉不了解不投资，集中投资下重注。

第二， 公司所处行业要有好的赛道：前景广阔，体量大，持久性好的行业。

第三， 公司行业地位高，通常是行业的标杆企业。

第四， 公司市值权重大，公司涨跌对指数有影响。

第五， 公司业绩优秀，长期盈利处于行业甚至全市场的领先水平。

第六， 流动性好，成交活跃，受大资金青睐的公司。

图 张凤乾先生

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结语

会议取得圆满成功，投资者满载而归。

未来的40年是中国的40年，这盛世中一定会诞生伟大的企业，而承载这些伟大企业财富的最佳场所就是A股。

中国的龙头也将成长成为世界的龙头，龙头的道路依然宽广，同威对于中国和中国的伟大企业充满信心，这是我们投资的基石。